Usa, la fragilità del modello di crescita del GDP

 Nel primo trimestre di quest’anno, secondo le stime preliminari rilasciate dalla Bea statunitense, il prodotto interno lordo (GDP) americano è cresciuto rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso del 2,7%, in significativa espansione dal +2% registrato alla fine del 2025.

Se si escludono le variazioni delle scorte (e gli adeguamenti di raccordo dei conti trimestrali del gdp), emerge una domanda che va a ridurre i magazzini, forte di una crescita del 3,8%, per di più in consistente progresso dal +2,4% dell’ultimo trimestre del 2025.

Il buon andamento della domanda è sostanzialmente imputabile agli investimenti fissi non strutturali (+9,2% su un anno fa) a fronte di una crescita della domanda al netto degli investimenti assai blanda (+2,2%), sebbene in ripresa. Continuano a sprofondare invece gli investimenti strutturali, sia residenziali che commerciali (-5,9%).

C’è da chiedersi quali ritorni avranno questi investimenti innanzi ad una domanda che cresce ad un ritmo quattro volte inferiore: o sono esageratamente costosi o rischiano di non trovare un’adeguata risposta all’impegno profuso dalle aziende per sviluppare le nuove tecnologie.

Le famiglie infatti hanno potuto contare su una crescita reale dei redditi di poco superiore all’1%, in rallentamento rispetto all’ultimo trimestre dell’anno scorso (+1,3) e in declino per tutto il 2025. Se si fa riferimento ai lavoratori dipendenti, il reddito reale non raggiunge nemmeno l’1% di crescita.

L’espansione dei consumi del 2,4% avviene pertanto ricorrendo all’indebitamento, che nel primo trimestre è cresciuto del 5,2%. Poiché i beni durevoli (come ad esempio le auto, i mobili e gli elettrodomestici) sono aumentati solamente dell’1% in termini reali, non si può escludere che il ricorso all’indebitamento serva a finanziare la spesa corrente delle famiglie.

Praticamente nullo è il contributo della spesa pubblica, nonostante a marzo sia stata intrapresa la guerra contro l’Iran. Le spese militari, paradossalmente, sono inferiori in termini reali rispetto ad un anno prima dello 0,7%. Il calo delle scorte registrato nei conti trimestrali del gdp probabilmente include l’impiego dei missili lanciati durante il mese di guerra. Le spese non saranno state aumentate, ma è facile prevedere che lo saranno in futuro, dato che gli arsenali sono stati intaccati significativamente dall’impegno bellico (peraltro è stato chiesto al congresso di portare la spesa militare a 1.500 miliardi dollari).

Le uniche note positive vengono dalle esportazioni, in crescita di oltre il 4% e dal calo delle importazioni (-5%) per effetto dei dazi. Tra le esportazioni rientra sicuramente il gas liquefatto inviato in Europa, ben contenta di pagarlo di 4-5 volte di più di quello russo, a cui con sanzioni autoimposte ha deciso di rinunciare.

In definitiva, continuano a crescere i profitti delle maggiori società americane (quasi +15% nel primo trimestre), ma il resto del paese si indebita per vivere. Non mi pare un modello di sviluppo equilibrato.

Sul declino del dollaro

Graham Stephan nella newsletter di  di oggi è un po' meno ottimista sul mercato azionario americano rispetto a un mese fa.

Ne riporto ampi stralci.

Stiamo assistendo a uno dei cambiamenti finanziari più significativi degli ultimi decenni. L'economia globale sta subendo una profonda trasformazione. (...)

Importanti istituzioni come JP Morgan stanno ora avvertendo che gli equilibri globali di potere, commercio e capitale stanno cambiando. Questo rimodellerà completamente il modo in cui dovrete investire nel prossimo decennio. (...)

Per capire dove stiamo andando, vediamo prima come ci siamo arrivati.

Alla fine della Seconda Guerra Mondiale, gli Stati Uniti avevano di fatto conquistato il dominio dell'economia globale. L'economia europea era in frantumi, il primato della sterlina era svanito e solo gli Stati Uniti erano in grado di dettare nuove regole. Alla Conferenza di Bretton Woods del 1944, il dollaro fu ancorato all'oro e, a sua volta, tutte le altre valute furono ancorate al dollaro. Quando Richard Nixon abbandonò il gold standard nel 1971, il dollaro divenne l'ancora finanziaria mondiale. Oltre a ciò, possedevamo l'esercito più formidabile, la base industriale più solida e, soprattutto, il dollaro era diventato la valuta di riserva mondiale.

Questo creò quello che venne definito un "privilegio esorbitante" per gli Stati Uniti. Il mondo intero aveva bisogno di dollari per saldare i debiti internazionali, acquistare petrolio e commerciare. Grazie a ciò, gli Stati Uniti potevano permettersi enormi deficit e contrarre prestiti a tassi più bassi di qualsiasi altra nazione al mondo. (...)

Ma ora, nel 2026, questo privilegio viene messo in discussione da una nuova coalizione.

Paesi come Brasile, Russia, India, Cina, Sudafrica ed Emirati Arabi Uniti – collettivamente noti come BRICS – rappresentano oggi tra il 40% e il 45% del PIL globale, dopo aver tenuto conto della parità di potere d'acquisto (PPA). Al contrario, i paesi occidentali, inclusi gli Stati Uniti, ne rappresentano solo il 29,6%.

È difficile credere che l'alleanza occidentale che ha costruito l'attuale ordine mondiale controlli oggi una porzione dell'economia globale molto più piccola rispetto a una coalizione che a malapena esisteva trent'anni fa. Il centro di gravità si sta spostando verso est. La prima vittima di questo spostamento sarà lo status del dollaro statunitense come unica valuta di riserva globale.

I numeri raccontano una storia spaventosa. (...)

Nel 2016, il dollaro statunitense rappresentava circa il 65% delle riserve valutarie globali.

Entro il 2024, tale cifra è scesa al 59%.
Entro il 2025, la percentuale è ulteriormente diminuita, attestandosi intorno al 57% .

Stiamo assistendo a un calo di 8 punti percentuali in meno di un decennio e il ritmo di questo calo sta accelerando. Ora, questo tipo di declino non avviene per caso. (...) Detenere dollari è stata la scommessa più sicura per decenni, ma poi è arrivata l'invasione dell'Ucraina . Quando gli Stati Uniti hanno congelato le riserve valutarie della Russia, è stato un segnale per il resto del mondo: "Se può succedere a loro, può succedere anche a noi".

Il dollaro non era più solo una valuta, e il suo potere come strumento politico divenne evidente. Ogni nazione non allineata del pianeta, dall'Arabia Saudita all'Indonesia, giunse alla stessa conclusione: se i nostri asset possono essere bloccati con un semplice gesto a Washington, abbiamo bisogno di un piano di riserva. E lentamente, quel piano ha cominciato a dare i suoi frutti.

La Cina è stata quella che ha registrato i movimenti più aggressivi.

Nel 2010, la Cina deteneva circa il 40% delle sue riserve in titoli del Tesoro statunitensi.

Entro il 2025, tale cifra si era dimezzata, arrivando a circa il 20%.

Non si limitano a vendere il nostro debito. Si sta costruendo un sistema finanziario parallelo che mira a rendere l'infrastruttura finanziaria statunitense facoltativa anziché un collo di bottiglia obbligatorio.

La de-dollarizzazione è una teoria dibattuta da tempo negli ambienti accademici. Tuttavia, sono in fase di attuazione specifici meccanismi tecnici per aggirare completamente il sistema finanziario statunitense:

1. Pagamenti commerciali bilaterali: Invece di utilizzare il dollaro come intermediario (il che richiede il passaggio attraverso una banca corrispondente statunitense), i paesi stanno sempre più spesso saldando le fatture nelle proprie valute nazionali. Questo fenomeno è particolarmente evidente nel triangolo formato da Cina, India e Russia. Evitando il dollaro, questi paesi si sottraggono alle commissioni, alla supervisione e al rischio di sanzioni del sistema bancario occidentale.

2. Acquisti massicci di oro: l'oro è l'asset neutrale per eccellenza. Non può essere soggetto a sanzioni e non può essere stampato da una banca centrale. Le banche centrali di tutto il mondo hanno accumulato oro al ritmo più veloce degli ultimi 50 anni per proteggersi dai rischi valutari. Questo funge da forma di assicurazione contro l'indebolimento del dollaro.

3. BRICS PAY: Si tratta di una piattaforma di pagamento congiunta progettata per consentire ai paesi BRICS di effettuare transazioni direttamente nelle valute locali. È concepita come un'alternativa diretta a SWIFT , il sistema di messaggistica controllato dall'Occidente. Se SWIFT è l'equivalente della posta elettronica per le transazioni bancarie internazionali, BRICS PAY è un servizio concorrente non controllato dagli Stati Uniti.

4. mBridge: Questa è forse la minaccia più sofisticata. mBridge è un framework basato su blockchain attualmente in fase di test da parte delle banche centrali di Cina, Hong Kong, Thailandia, Emirati Arabi Uniti e Arabia Saudita. Consente il regolamento dei pagamenti in valute digitali. A differenza dei bonifici bancari tradizionali, che possono richiedere giorni per essere elaborati, mBridge permette di effettuare i pagamenti in pochi secondi, senza la necessità di una terza parte neutrale come il dollaro statunitense.

5. L'UNIT: Si tratta di una valuta digitale proposta, garantita per il 40% dall'oro e per il 60% da un paniere di valute BRICS. L'obiettivo è semplice: creare un asset che abbia la stabilità dell'oro ma l'utilità di una valuta digitale, evitando la volatilità e le dinamiche politiche del dollaro. A dire il vero, ci vorrà del tempo prima che questa iniziativa decolli, ma il punto è che i paesi hanno avviato il processo di abbandono del dollaro.

Non serve sostituire il dollaro dall'oggi al domani per indebolirlo. Basta creare incentivi sufficienti affinché il mondo lo usi di meno. Ed è esattamente ciò che questi sistemi sono progettati per fare.

Se pensate che si tratti solo di allarmismo, date un'occhiata a ciò che i più grandi gestori patrimoniali del mondo stanno dicendo ai loro clienti per il 2026 e oltre.

Negli ultimi 40 anni, il consiglio standard era quello di investire l'80-100% del proprio portafoglio azionario nei mercati statunitensi. Funzionava perché gli Stati Uniti erano l'economia a più rapida crescita e più innovativa. Tuttavia, le valutazioni delle azioni statunitensi sono ora incredibilmente elevate. Le prime 10 aziende rappresentano circa il 40% dell'intero indice S&P 500. Questo è un livello di rischio di concentrazione di cui nessuno parla veramente. Se anche solo cinque di questi giganti tecnologici dovessero fallire, l'intero sistema pensionistico americano sarebbe in pericolo.

Le previsioni a 10 anni di Vanguard indicano ora un rendimento annuo per le azioni statunitensi compreso tra il 3,9% e il 5,9%. Nel frattempo, si aspettano che i mercati internazionali sovraperformino, con rendimenti tra il 4,9% e il 6,9%. JP Morgan è ancora più ottimista sui mercati emergenti, prevedendo una crescita annua di circa il 7%.

In definitiva, il guadagno facile sul mercato statunitense è ormai passato. La prossima decade di crescita esponenziale probabilmente proverrà dal resto del mondo. Goldman Sachs prevede che la Cina supererà gli Stati Uniti come economia più grande del mondo entro il 2035 e che l'India diventerà la terza economia al mondo a raggiungere i 10 trilioni di dollari entro il 2036. Entro il 2050, si prevede che i mercati emergenti rappresenteranno quasi la metà del mercato.

(...) Il dollaro non sta crollando, ma si sta sicuramente svalutando. Stiamo passando da un mondo unipolare in cui gli Stati Uniti erano LA superpotenza globale a un mondo multipolare in cui sono UNA superpotenza globale. (...)

Ecco come interpreto il mio posizionamento:

Smettetela di puntare tutto sugli Stati Uniti: non è più prudente scommettere il 100% del proprio futuro finanziario su un singolo Paese, nemmeno su uno potente come gli Stati Uniti. (...) La diversificazione transfrontaliera è ormai un requisito imprescindibile, non un'opzione.

Aumentare l'esposizione internazionale: quando Vanguard, Fidelity e JP Morgan giungono indipendentemente alla conclusione che i mercati internazionali ed emergenti appaiono più attraenti in termini di valutazione, è il momento di ascoltarli. Un semplice fondo indicizzato internazionale è spesso il modo più efficace per sfruttare questa opportunità.

Una piccola copertura in metalli preziosi: quando le banche centrali acquistano oro a prezzi record, persino a 5.000 dollari l'oncia, ci stanno dicendo qualcosa sulla loro fiducia nel potere d'acquisto a lungo termine della valuta fiat. Un piccolo investimento in metalli preziosi come copertura contro il ciclo del debito è ora una mossa molto ragionevole.

Materie prime: petrolio, rame, prodotti alimentari e metalli strategici tendono a registrare buone performance quando il dollaro si indebolisce e i mercati emergenti crescono. Goldman Sachs continua a indicare le materie prime come una delle migliori polizze assicurative per il mutamento dell'ordine mondiale.

Mantenete una posizione strategica negli Stati Uniti: non abbandonate la nave! Gli Stati Uniti sono ancora leader nell'intelligenza artificiale, nei semiconduttori e nelle biotecnologie. Le aziende che guideranno la prossima ondata di produttività sono ancora prevalentemente americane. È importante investire negli Stati Uniti per la loro capacità innovativa, ma è altrettanto opportuno investire altrove per la valutazione relativa e la crescita demografica.

Il mondo si sta allargando, non restringendo. Chi prospererà in questo riassetto non sarà chi cercherà di prevedere il momento esatto del crollo del dollaro, bensì chi riconoscerà tempestivamente il cambiamento, amplierà i propri orizzonti diversificando e posizionerà i propri portafogli per cogliere le opportunità di crescita, ovunque si presentino.

Testo originale: https://grahamstephan.substack.com/p/usa-vs-china

Margini e Vendite previste per il 2026

 

Gli utili per azione (eps) delle società facenti parte dello S&P500 cresceranno nel 2026 secondo FactSet del 18.7%. Al momento, le quotazioni rispetto ad un anno fa sono aumentate del 30,6%, inglobando di fatto più che ampiamente la crescita prevista degli eps.

Gli utili trimestrali, in questo periodo rilasciatati dalle società, permettono a Factset di stimare una crescita per il primo trimestre del 13.8%, che dovrebbe sfiorare il 20% nel trimestre in corso e salire al 21,1% nel prossimo, per rallentare al 19,4% nella parte finale dell’anno.

La crescita degli utili deriverebbe, sempre secondo FactSet, per il primo trimestre di quest’anno, da un aumento dei margini (dal 13,2 al 13,4%), dato che la crescita del fatturato (per azione) resterebbe invariato al +7.9%.

Nel corso dell’anno, il fatturato dovrebbe aumentare dell’8,7% nel terzo trimestre, consentendo ai margini di salire al 14,6%. Infine nell’ultimo trimestre si avrebbe un rallentamento della domanda che fermerebbe la crescita delle vendite all’8% e bloccherebbe anche i margini al 14,6%, determinando il rallentamento degli eps (dal +21.1 a +19.4%).

Se le previsioni saranno confermate, lo scenario risulta incoraggiante. Resta da vedere se le valutazioni che già includono abbondantemente la crescita degli eps, avranno lo spazio per ulteriori allunghi o più prudentemente, per motivi intrinseci all’andamento dei conti aziendali o per ragioni geopolitiche, indurranno gli investitori a prendersi una pausa.

La Cina è pronta a ripartire?

 

L'indice azionario Msci China convertito in euro è prossimo a tagliare la media dell'ultimo anno, avviando un possibile trend rialzista, sebbene sia utile che superi il più recente massimo relativo (che si trova poco più del 5% più in alto) se si vuole evitare false partenze. Eventualità che, visti i chiari di luna nello scenario politico internazionale, non può essere totalmente esclusa. L'incontro previsto per metà maggio tra Trump e Xi Jinping potrebbe essere un catalizzatore nel bene o nel male della tendenza in atto.

Restando nell'ambito dei mercati finanziari, l'azionario cinese è cresciuto nell'ultimo anno del 13%. Nel mese di marzo ha lasciato sul terreno il 5,2%, ora totalmente recuperato. Rimane in perdita di quasi il 2% rispetto all'inizio dell'anno.

Le quotazioni prezzano 15 volte gli utili. Questi ultimi sono visti in crescita del 26% nell'arco dei prossimi dodici mesi.

Le prime dieci posizioni che compongono l'indice Msci China pesano per il 44% e includono, tra le altre società, Tencent, Alibaba, Xiaomi e Byd.

Vi sono quindi tutti i presupposti per ottenere dei buoni risultati. Solo se dall'altra parte dell'oceano qualcuno lo volesse.

A Trump piacendo

 Wall Street è ormai convinta che la guerra stia per finire. Si respira aria di ottimismo. Non dico che non importa chi abbia vinto, ma importa sicuramente che la guerra fiinisca: che lo Stretto di Hormuz, ieri aperto alla navigazione commerciale (oggi è già più incerto), torni alla normale attività.

Ciò ha condotto l’indice S&P500 verso nuovi massimi assoluti. Dall’inizio del conflitto guadagna il 3,6% e il 4,1 dall’inizio dell’anno. Gli utili per azione (eps) dovrebbero crescere nel primo trimestre di quest’anno dell’11,7% rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso, un po’ meno di quanto conseguito nella parte finale del 2025 (+13.1%). Ma già da questo trimestre dovrebbero tornare a crescere del 19,3%.

Ancora più sorprendente è l’andamento della Borsa italiana, con l’indice FtseMib che ritorna su valori che non vedeva dal 2000. Ma per chi fosse entrato all’inizio dell’anno può mettere in conto un guadagno di oltre il 10%. Buone anche la prospettive degli utili, visti in crescita nei prossimi dodici mesi del 10,6%.

Bene pure i mercati emergenti che mettono a segno dall’inizio dell’anno un incremento del 13.8% e per i quali si stima una crescita degli utili superiore al 40%

Si riprende anche il bitcoin che, pur perdendo dall’inizio dell’anno circa il 13%, ad aprile è rimbalzato di quasi il 12.

Anche l’oro, che nelle prime settimane aveva sofferto lo scoppio del conflitto, è ritornato sui 4.800 $, con un guadagno dall’inizio dell’anno di circa il 12%.

Gli unici a soffrire, almeno in questo mese, sono il petrolio che scende dai 118 $ di fine marzo a 90 $/b e le materie prime che arretrano di circa il 5%. Ma il confronto con i prezzi di un anno fa rimane impressionante (sia per chi ci ha investito, sia per chi deve fare i conti con la spesa di tutti i giorni)

Forse non siamo ancora tornati alla normalità, ma gli operatori ci vogliono credere.

A Trump piacendo

Le spese militari degli Stati Uniti

 JP Morgan: Gli USA spendono più di chiunque altro al mondo per la difesa, stanziando circa 1.000 miliardi di dollari solo per il 2026. Tale importo potrebbe aumentare di quasi il 50% nel 2027, senza considerare il finanziamento supplementare per le operazioni in Medio Oriente.

Il mese di guerra

 Gli americani, si sa, sono più “confidenti” con il mercato azionario. Ma come hanno reagito il mese scorso, in cui ha preso avvio la guerra contro l’Iran?

Ci aiutano a rispondere a questa domanda le statistiche sui flussi degli ETF. Ovviamente, questi strumenti sono solo una porzione degli scambi che avvengono a Wall Street. Nulla ci dicono delle transazioni dirette sui mercati dei piccoli o dei grandi investitori. Tuttavia gli ETF rappresentano uno strumento di investimento di facile contrattazione particolarmente utile per gli investitori di  lungo periodo, in quanto consente di prendere posizione su un’amplia platea di mercati (azionari, obbligazionari, oro, materie prime, criptovalute, tematici, settoriali), relativamente a basso costo.

Ebbene, nonostante la guerra, gli americani non si sono lasciati “impressionare”. Certo, i danni non erano a casa loro, ma a migliaia di chilometri di distanza. Ma anche l’aumento del prezzo del petrolio non li ha toccati più di tanto, almeno a Wall Street. L’indice S&P500 nel mese di marzo è sceso poco più del 5% e ad oggi, dopo l’annuncio della tregua di due settimane, il calo non è neanche dell’1% rispetto all’inizio del conflitto.

Ecco allora che se tra gennaio e febbraio gli ETF azionari raccoglievano oltre 110 miliardi al mese, a marzo hanno dovuto accontentarsi di circa 70 miliardi.

Il comparto del reddito fisso ha raccolto circa 50 miliardi, meno dei 70 di febbraio, ma sostanzialmente in linea con gennaio (53 miliardi).

Chi ha subito il danno maggiore sono gli altri ETF, diversi dagli azionari (quale che sia la specializzazione) e  gli obbligazionari: quelli che investivano in oro, materie prime e criptovalute, che complessivamente sono stati venduti per 3,5 miliardi, sebbene non siano note le dinamiche tra le diverse tematiche all’interno di questo comparto. Tuttavia, secondo le statistiche del World Gold Council, gli ETF nordamericani (e quindi incluso il Canada) specializzati sull’oro avrebbero subito un deflusso di circa 10 miliardi di dollari. Il ché lascia presupporre che le altre materie prime abbiano beneficiato di nuovi investimenti, insieme probabilmente alle criptovalute, dato che il bitcoin a marzo è aumentato del 2%.

Nel complesso gli ETF hanno raccolto oltre 117 miliardi di nuovi investimenti contro una media di circa 185 miliardi mensili tra i primi due mesi dell’anno.

Per quanto l’afflusso sugli ETF azionari sia decisamente diminuito, sicuramente a causa della guerra, sono ancora da valutare gli effetti nel prossimo trimestre delle previsioni di crescita degli utili per azione (Eps).

Le nuove stime di FactSet, aggiornate al secondo trimestre del 2027, segnalano un rallentamento per i prossimi dodici mesi dal +22% del mese scorso a +16% per giugno.

Resta tuttavia l’incognita del quadro geopolitico. Per quanto sia auspicabile che la tregua si tramuti in un accordo di pace, è bene avere un atteggiamento prudente, ove purtroppo con questo termine si sottintende che la situazione potrebbe tornare a peggiorare.

Evoluzione degli ETF americani a fine marzo 2026

 

Tra i settori considerati, si nota che gli afflussi sugli ETF americani specializzati nel settore energetico stavano già crescendo dall’inizio dell’anno, prima ancora che scoppiasse la guerra nel Golfo Persico. Alla fine di marzo avevano raccolto quasi 7 miliardi di dollari.

Andamento incerto, ma positivo, per gli ETF dedicati al settore salute-farmaceutico (1,4 miliardi dall’inizio dell’anno). Negativi invece il settore finanziario e i consumi discrezionali.

Il peggiore è il settore tecnologico, che pur frenando la discesa durante il mese della guerra, ha subito vendite per 2 miliardi di dollari.

L’andamento positivo del settore energetico trova conferma nell’andamento dell’indice di riferimento, in crescita in maniera convinta dall’inizio di quest’anno (oltre il 30%, con circa la metà dell’aumento nel solo mese di marzo).

Viceversa, il settore tecnologico era in calo dall’ottobre scorso in seguito ai timori di una bolla dell’AI. Dall’inizio dell’anno ha perso oltre il 5%, per buona parte subiti il mese scorso.

Guardando avanti, l’andamento del settore energetico dipenderà molto dall’evoluzione della guerra in Iran e dalla chiusura o meno dello Stretto di Hormuz. Mentre il settore tecnologico ha notevolmente ridotto il rapporto P/E (a fine marzo, considerando gli utili prospettici a dodici mesi, era sceso sotto la soglia di 20 volte gli eps). Ma per questo settore conterà molto l’andamento dei tassi di interesse, dato che stanno aumentando le società che ricorrono all’indebitamento per portare avanti i loro progetti di investimento, ad esempio nei Data Center. I tassi in parte già hanno subito un incremento, ma molto dipenderà dall’andamento dell’inflazione, che a sua volta è riconducibile in maniera significativa all’andamento dei prezzi delle risorse energetiche. Tuttavia, a marzo, il deflusso dagli ETF si è arrestato e ha visto un aumento dell’esposizione netta di circa 200 milioni di dollari. Non inverte il trend, ma qualcuno incomincia ad accumulare in vista di una possibile evoluzione positiva?

I Cacciaballe

 Avete presente i ludopatici? Quelli che più perdono, più insistono a giocare d’azzardo, alla roulette?

Ecco, gli analisti di S&P sembrano dei ludopatici. Ma poiché loro si limitano a fare “analisi”, potremmo anche definirli cacciaballe.

Gli utili per azione delle società incluse nell’indice S&P500 alla fine del 2025 erano cresciuti rispetto ad un anno prima del 13,7%. Alla fine di febbraio gli eps annui erano solo il 2,3% più alti rispetto a dodici mesi prima. A marzo, per la prima volta dal maggio 2023, sono risultati in calo del 2,9%.

Senonché, più gli utili effettivi scendevano, più gli utili attesi per i successivi dodici mesi crescevano.

A fine 2025 stimavano una crescita per quest’anno del 16.9%. A febbraio erano già saliti al 30% e ora, a fine marzo, dicono che tra un anno saranno del 46,4% più alti.

Ho l’impressione che più le cose si mettono male, più le “sparano grosse”, come i cacciaballe.

Qui, se c’è una bolla, è nei numeri che tirano fuori. Più quelli effettivi vanno giù, più rilanciano.

 

Forse Trump ha ragione

 Bloomberg riferisce che gli Stati Uniti hanno utilizzato quasi l'intero stock di missili da crociera stealth JASSM-ER contro l'Iran, attingendo persino alle riserve destinate ad altre operazioni, come un potenziale conflitto con la Cina.

Dei 2.300 presenti prima della guerra, solo circa 425 sarebbero sopravvissuti in tutto il mondo.

Inoltre:

Gli arsenali americani si sono esauriti più rapidamente del previsto. L'amministrazione statunitense ha informato privatamente Tokyo che la consegna di 400 missili da crociera Tomahawk, promessa per marzo 2028, è stata rinviata a tempo indeterminato. Il motivo è l'esaurimento delle riserve del Pentagono a causa dell'acuta tensione con l'Iran, secondo quanto riportato da Bloomberg, che cita fonti attendibili.

Come già riportato in precedenza, da tempo giungono segnali allarmanti: in un mese di operazioni contro l'Iran, gli Stati Uniti hanno lanciato più di 850 missili Tomahawk, oltre il 20% dell'intero arsenale.

Forse ha ragione Trump: la guerra potrebbe finire tra due settimane ... per esaurimento delle munizioni 😉

Business as usual

 

Dall’inizio dell’anno l’indice S&P500 ha perso solo il 3,8%. Dall’inizio della guerra contro l’Iran il 4,3%.

Gli utili per azione trimestrali (Eps Q) sono diminuiti a marzo rispetto alla fine del 2025 del 4%.

Pare che non ci sia alcuna guerra. Non c’è nessun crollo. Almeno al di là dell’Atlantico. Non solo, gli utili sono previsti in crescita tra dodici mesi del 21.5%.

Evidentemente gli analisti (americani) ritengono la guerra un innocuo inconveniente, che non modificherà il normale andamento degli affari.

Eppure, stando agli analisti di geopolitica, si sente ripetere che non solo il prezzo del petrolio resterà elevato a lungo, ma soprattutto che verranno intaccati i consueti rapporti commerciali, dato che gli impianti petroliferi dei paesi del Golfo richiederanno anni per essere ripristinati, con conseguenza carenza di carburanti almeno in alcuni paesi asiatici e probabilmente anche in Europa. 

I prodotti derivati dal petrolio per produrre i fertilizzanti, anch’essi provenienti dal Medio Oriente, sono aumentati a un punto tale che gli agricoltori americani stanno rinunciando alle coltivazioni. 

L’elio, che è un sottoprodotto del gas estratto dal Qatar, che valeva il 40% della domanda mondiale, e che era prevalentemente destinato a Taiwan e Corea del Sud oltre che ad altri paesi asiatici, e utilizzato per il raffreddamento nella produzione dei chip, tale per cui senza di esso la produzione di semiconduttori si ferma, rischia di bloccare qualunque produzione di prodotti e dispositivi elettronici, inclusi quelli destinati all’intelligenza artificiale e ai data center, ad eccezione di quelli ad uso militare.

Di tutte queste problematiche non vi è nulla nelle stime degli utili.

Penso che come gli USA abbiano sbagliato i conti con la guerra all’Iran, dovendo ogni settimana ridimensionare i loro obiettivi (prima il regime change, poi la minaccia nucleare ammesso che sia mai esistita, poi lo stretto di Hormuz ed ora nemmeno più quello), così gli analisti finanziari saranno costretti a ridimensionare le loro previsioni di crescita degli utili. Magari per qualche trimestre potrebbero ancora resistere, ma se la guerra continua (e l’ultimo discorso di Trump lascia intendere che continuerà, perché di fatto gli americani non hanno conseguito nulla) allora difficilmente sarà business as usual.