Sul declino del dollaro

Graham Stephan nella newsletter di  di oggi è un po' meno ottimista sul mercato azionario americano rispetto a un mese fa.

Ne riporto ampi stralci.

Stiamo assistendo a uno dei cambiamenti finanziari più significativi degli ultimi decenni. L'economia globale sta subendo una profonda trasformazione. (...)

Importanti istituzioni come JP Morgan stanno ora avvertendo che gli equilibri globali di potere, commercio e capitale stanno cambiando. Questo rimodellerà completamente il modo in cui dovrete investire nel prossimo decennio. (...)

Per capire dove stiamo andando, vediamo prima come ci siamo arrivati.

Alla fine della Seconda Guerra Mondiale, gli Stati Uniti avevano di fatto conquistato il dominio dell'economia globale. L'economia europea era in frantumi, il primato della sterlina era svanito e solo gli Stati Uniti erano in grado di dettare nuove regole. Alla Conferenza di Bretton Woods del 1944, il dollaro fu ancorato all'oro e, a sua volta, tutte le altre valute furono ancorate al dollaro. Quando Richard Nixon abbandonò il gold standard nel 1971, il dollaro divenne l'ancora finanziaria mondiale. Oltre a ciò, possedevamo l'esercito più formidabile, la base industriale più solida e, soprattutto, il dollaro era diventato la valuta di riserva mondiale.

Questo creò quello che venne definito un "privilegio esorbitante" per gli Stati Uniti. Il mondo intero aveva bisogno di dollari per saldare i debiti internazionali, acquistare petrolio e commerciare. Grazie a ciò, gli Stati Uniti potevano permettersi enormi deficit e contrarre prestiti a tassi più bassi di qualsiasi altra nazione al mondo. (...)

Ma ora, nel 2026, questo privilegio viene messo in discussione da una nuova coalizione.

Paesi come Brasile, Russia, India, Cina, Sudafrica ed Emirati Arabi Uniti – collettivamente noti come BRICS – rappresentano oggi tra il 40% e il 45% del PIL globale, dopo aver tenuto conto della parità di potere d'acquisto (PPA). Al contrario, i paesi occidentali, inclusi gli Stati Uniti, ne rappresentano solo il 29,6%.

È difficile credere che l'alleanza occidentale che ha costruito l'attuale ordine mondiale controlli oggi una porzione dell'economia globale molto più piccola rispetto a una coalizione che a malapena esisteva trent'anni fa. Il centro di gravità si sta spostando verso est. La prima vittima di questo spostamento sarà lo status del dollaro statunitense come unica valuta di riserva globale.

I numeri raccontano una storia spaventosa. (...)

Nel 2016, il dollaro statunitense rappresentava circa il 65% delle riserve valutarie globali.

Entro il 2024, tale cifra è scesa al 59%.
Entro il 2025, la percentuale è ulteriormente diminuita, attestandosi intorno al 57% .

Stiamo assistendo a un calo di 8 punti percentuali in meno di un decennio e il ritmo di questo calo sta accelerando. Ora, questo tipo di declino non avviene per caso. (...) Detenere dollari è stata la scommessa più sicura per decenni, ma poi è arrivata l'invasione dell'Ucraina . Quando gli Stati Uniti hanno congelato le riserve valutarie della Russia, è stato un segnale per il resto del mondo: "Se può succedere a loro, può succedere anche a noi".

Il dollaro non era più solo una valuta, e il suo potere come strumento politico divenne evidente. Ogni nazione non allineata del pianeta, dall'Arabia Saudita all'Indonesia, giunse alla stessa conclusione: se i nostri asset possono essere bloccati con un semplice gesto a Washington, abbiamo bisogno di un piano di riserva. E lentamente, quel piano ha cominciato a dare i suoi frutti.

La Cina è stata quella che ha registrato i movimenti più aggressivi.

Nel 2010, la Cina deteneva circa il 40% delle sue riserve in titoli del Tesoro statunitensi.

Entro il 2025, tale cifra si era dimezzata, arrivando a circa il 20%.

Non si limitano a vendere il nostro debito. Si sta costruendo un sistema finanziario parallelo che mira a rendere l'infrastruttura finanziaria statunitense facoltativa anziché un collo di bottiglia obbligatorio.

La de-dollarizzazione è una teoria dibattuta da tempo negli ambienti accademici. Tuttavia, sono in fase di attuazione specifici meccanismi tecnici per aggirare completamente il sistema finanziario statunitense:

1. Pagamenti commerciali bilaterali: Invece di utilizzare il dollaro come intermediario (il che richiede il passaggio attraverso una banca corrispondente statunitense), i paesi stanno sempre più spesso saldando le fatture nelle proprie valute nazionali. Questo fenomeno è particolarmente evidente nel triangolo formato da Cina, India e Russia. Evitando il dollaro, questi paesi si sottraggono alle commissioni, alla supervisione e al rischio di sanzioni del sistema bancario occidentale.

2. Acquisti massicci di oro: l'oro è l'asset neutrale per eccellenza. Non può essere soggetto a sanzioni e non può essere stampato da una banca centrale. Le banche centrali di tutto il mondo hanno accumulato oro al ritmo più veloce degli ultimi 50 anni per proteggersi dai rischi valutari. Questo funge da forma di assicurazione contro l'indebolimento del dollaro.

3. BRICS PAY: Si tratta di una piattaforma di pagamento congiunta progettata per consentire ai paesi BRICS di effettuare transazioni direttamente nelle valute locali. È concepita come un'alternativa diretta a SWIFT , il sistema di messaggistica controllato dall'Occidente. Se SWIFT è l'equivalente della posta elettronica per le transazioni bancarie internazionali, BRICS PAY è un servizio concorrente non controllato dagli Stati Uniti.

4. mBridge: Questa è forse la minaccia più sofisticata. mBridge è un framework basato su blockchain attualmente in fase di test da parte delle banche centrali di Cina, Hong Kong, Thailandia, Emirati Arabi Uniti e Arabia Saudita. Consente il regolamento dei pagamenti in valute digitali. A differenza dei bonifici bancari tradizionali, che possono richiedere giorni per essere elaborati, mBridge permette di effettuare i pagamenti in pochi secondi, senza la necessità di una terza parte neutrale come il dollaro statunitense.

5. L'UNIT: Si tratta di una valuta digitale proposta, garantita per il 40% dall'oro e per il 60% da un paniere di valute BRICS. L'obiettivo è semplice: creare un asset che abbia la stabilità dell'oro ma l'utilità di una valuta digitale, evitando la volatilità e le dinamiche politiche del dollaro. A dire il vero, ci vorrà del tempo prima che questa iniziativa decolli, ma il punto è che i paesi hanno avviato il processo di abbandono del dollaro.

Non serve sostituire il dollaro dall'oggi al domani per indebolirlo. Basta creare incentivi sufficienti affinché il mondo lo usi di meno. Ed è esattamente ciò che questi sistemi sono progettati per fare.

Se pensate che si tratti solo di allarmismo, date un'occhiata a ciò che i più grandi gestori patrimoniali del mondo stanno dicendo ai loro clienti per il 2026 e oltre.

Negli ultimi 40 anni, il consiglio standard era quello di investire l'80-100% del proprio portafoglio azionario nei mercati statunitensi. Funzionava perché gli Stati Uniti erano l'economia a più rapida crescita e più innovativa. Tuttavia, le valutazioni delle azioni statunitensi sono ora incredibilmente elevate. Le prime 10 aziende rappresentano circa il 40% dell'intero indice S&P 500. Questo è un livello di rischio di concentrazione di cui nessuno parla veramente. Se anche solo cinque di questi giganti tecnologici dovessero fallire, l'intero sistema pensionistico americano sarebbe in pericolo.

Le previsioni a 10 anni di Vanguard indicano ora un rendimento annuo per le azioni statunitensi compreso tra il 3,9% e il 5,9%. Nel frattempo, si aspettano che i mercati internazionali sovraperformino, con rendimenti tra il 4,9% e il 6,9%. JP Morgan è ancora più ottimista sui mercati emergenti, prevedendo una crescita annua di circa il 7%.

In definitiva, il guadagno facile sul mercato statunitense è ormai passato. La prossima decade di crescita esponenziale probabilmente proverrà dal resto del mondo. Goldman Sachs prevede che la Cina supererà gli Stati Uniti come economia più grande del mondo entro il 2035 e che l'India diventerà la terza economia al mondo a raggiungere i 10 trilioni di dollari entro il 2036. Entro il 2050, si prevede che i mercati emergenti rappresenteranno quasi la metà del mercato.

(...) Il dollaro non sta crollando, ma si sta sicuramente svalutando. Stiamo passando da un mondo unipolare in cui gli Stati Uniti erano LA superpotenza globale a un mondo multipolare in cui sono UNA superpotenza globale. (...)

Ecco come interpreto il mio posizionamento:

Smettetela di puntare tutto sugli Stati Uniti: non è più prudente scommettere il 100% del proprio futuro finanziario su un singolo Paese, nemmeno su uno potente come gli Stati Uniti. (...) La diversificazione transfrontaliera è ormai un requisito imprescindibile, non un'opzione.

Aumentare l'esposizione internazionale: quando Vanguard, Fidelity e JP Morgan giungono indipendentemente alla conclusione che i mercati internazionali ed emergenti appaiono più attraenti in termini di valutazione, è il momento di ascoltarli. Un semplice fondo indicizzato internazionale è spesso il modo più efficace per sfruttare questa opportunità.

Una piccola copertura in metalli preziosi: quando le banche centrali acquistano oro a prezzi record, persino a 5.000 dollari l'oncia, ci stanno dicendo qualcosa sulla loro fiducia nel potere d'acquisto a lungo termine della valuta fiat. Un piccolo investimento in metalli preziosi come copertura contro il ciclo del debito è ora una mossa molto ragionevole.

Materie prime: petrolio, rame, prodotti alimentari e metalli strategici tendono a registrare buone performance quando il dollaro si indebolisce e i mercati emergenti crescono. Goldman Sachs continua a indicare le materie prime come una delle migliori polizze assicurative per il mutamento dell'ordine mondiale.

Mantenete una posizione strategica negli Stati Uniti: non abbandonate la nave! Gli Stati Uniti sono ancora leader nell'intelligenza artificiale, nei semiconduttori e nelle biotecnologie. Le aziende che guideranno la prossima ondata di produttività sono ancora prevalentemente americane. È importante investire negli Stati Uniti per la loro capacità innovativa, ma è altrettanto opportuno investire altrove per la valutazione relativa e la crescita demografica.

Il mondo si sta allargando, non restringendo. Chi prospererà in questo riassetto non sarà chi cercherà di prevedere il momento esatto del crollo del dollaro, bensì chi riconoscerà tempestivamente il cambiamento, amplierà i propri orizzonti diversificando e posizionerà i propri portafogli per cogliere le opportunità di crescita, ovunque si presentino.

Testo originale: https://grahamstephan.substack.com/p/usa-vs-china